皇冠管理端登3网址（www.99cx.vip）:联博接口（www.326681.com）_“胖协议”照样“胖应用”？Web3 手艺客栈中的最大价值在那里？
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作者：Michael Nadeau
泉源：The DeFi Report
本周我们将深入探讨一个价值数十亿美元的问题：在 Web3 手艺客栈中，那里将发生最大的价值？涵盖的主题：
为了准确展望 Web3 手艺客栈中的价值增进，我们需要缩小一点。 聚合理论最早由 Ben Thompson 于 2015 年提出，其焦点头脑是将任何给定消费市场的价值链分为三部门：供应商、分销商和消费者/用户。在互联网泛起之前，壮大的商业模式通过整合其中的两个部门在各个市场上获得了巨额利润，同时在提供垂直解决方案方面缔造了竞争优势。
互联网通过降低分销成本扭转了这一事态——这抵消了可以捆绑供应、信托和分销的前互联网商业模式的优势。
有了互联网，供应商可以很容易地通过聚合实现商品化——让消费者和用户成为第一要务。
印刷报纸是这个观点的一个有力例子。在互联网泛起之前，报纸拥有印刷机和配送服务，它们可以与编辑内容和广告捆绑在一起。他们通过地理物理限制来控制供应和分配。谷歌通过搜索排名聚合可信的数字内容打破了这一点——这使得一种更有用的广告商业模式成为可能。对印刷和数字报纸的影响是异常真实的：
Via Ben Thompson & Stratechery
为了进一步可视化这一点，让我们看几个例子。
以 Uber 为例，在互联网泛起之前，出租车公司垄断了当地的交通运输。这是通过捆绑车牌、调剂员和汽车（供应、分配和信托）来实现的。要想搭车，消费者必须招招手就能找到一辆车。而 Uber 通过聚合汽车/司机并通过一个不错的应用程序为消费者缔造更好的用户体验来打破这种事态。由于可以对司机的举行评价，用户可以信托该服务。
Via Ben Thompson & Stratechery
同样的观点已经在旅店中施展作用。在互联网之前，旅店捆绑客房、品牌和信托。消费者从来没有思量过住在别人家里，由于这样的服务是不能信的。然而 Airbnb 泛起了。他们通过聚合供应，并将其与用户可以通过房东排名和谈论信托的天真应用程序相连系，从而推翻了这种模式。
Via Ben Thompson & Stratechery
要点：对于公司来说，互联网是一种不能思议的分销机制，可以与用户确立粘性关系、聚合供应并确立信托。
关于公共区块链的（许多）有趣的事情之一是它们降低了信托成本。我们不要遗忘，比特币是 2008 年解决信托危急的自由市场解决方案。因此，看起来受益最大的行业自然是金融业、银行、经纪人、生意所等。这些组织破费大量资金来维持信托——可以通过先进手艺消除低效率。例如，转让署理成为智能合约。新闻通报、会计、结算保证和托管成为公共区块链上的捆绑服务。
请记着，当印刷报纸失去分销优势时，它们就被打乱了——由于实体交付的成本已从等式中剔除。谷歌通过剥离分销成原本获得其广告营业——从而实现更好的广告模式。就现在 TradFi 所拥有的信托优势而言，我们看到 DeFi 和传统金融之间正在发生类似的动态转变。
随着林迪效应（Lindy effect）随着时间的推移而增强，我们以为公共区块链和智能合约将获得用户的信托。即将出台的律例一定会施展一定的作用。
能够通过卓越的用户体验获得粘性用户、确立信托和聚合流动性（供应）的应用程序很可能获胜。
让我们探讨一下这个公式若何适用于手艺客栈。
钱包和聚合器：钱包和聚合器通过向用户提供对其下的应用程序的接见来实现盈利。他们收取生意用度但不控制流动性。流动性由应用程序运行的智能合约控制。
我们跟踪的一个要害领域是，用户是在钱包和聚合器级别举行生意，照样直接在运行智能合约的界面上举行生意。我们可以通过查看 MetaMask 与 Uniswap 等应用程序的收入来剖析这一点。
数据：Dune & Token Terminal
以上数据来自 1/1/21 - 2/9/23。我们可以看到，Uniswap 带来的收益是 MetaMask 的 5 倍。
我们还可以查看生意量与聚合器的对比。下面我们用 Uniswap 与 1inch 举行对比。
数据：由 Arcana 提供支持
数据告诉我们，大多数用户直接进入 Uniswaps 界面。与此同时，Uniswap 一直控制着约 70% 的 DEX 生意量。
让我们进一步深入手艺客栈并检查用户生意的剖解结构。
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L2s 和以太坊：通过 Uniswap 处置的每笔生意最终都在以太坊上结算。由于 L2s 生意成本较低，我们信托大多数生意也将通过 L2s 举行。这意味着 Uniswap 用户（以及以太坊上的任何应用程序）必须支付 L2 以及以太坊验证者的 gas 费。
对用户征收的最终税来自 MEV，它也支付给以太坊验证者。因此，可以合理地假设，若是以太坊能够保持其网络效应，它最终可以在手艺客栈中获取最大价值。值得注重的是，早期研究注释，L2s（更廉价的用度）缔造的价值中有高达 80% 都在基础层的以太坊中积累。这注释基础架构客栈中的中央层可能不会看到太多的价值增进。
与其他智能合约平台相比，以太坊在其网络效应方面现在处于领先职位。他们在用户、开发者、收入、锁定的总价值等方面占有主导职位。
网络效应带来了网络效应。整个手艺客栈中的开发职员工具、编程语言、EVM 和智能合约尺度、流动性和可组合性推动了这些网络效应。
若是你是一个想要推出 Web3 应用的开发者，你很可能会出于这些缘故原由选择以太坊。
同时，手艺客栈顶层的每一笔生意都必须流经下面的每一层，最终搜集到基础层的以太坊。这一切都不是免费的。
“胖协议”（Fat Protocol）论文考察到这一点，并假设以太坊将发生最大的价值。在这种情形下，以太坊成为谷歌、亚马逊、Facebook 和银行的 Web3 版本——从应用层的每个用户那里提取租金（由漫衍式验证器集和 ETH 持有者捕捉）。但以太坊真的有护城河吗？
如前所述，若是你是一名想要公布应用程序的开发职员，你今天可能会选择以太坊。以太坊通过提供有关编程语言、工具、壮大的开发社区、流动性、用户、钱包集成等的尺度，使启动项目变得容易。这使得构建一个项目和快速吸引用户变得加倍容易。
然则若是你的项目发作了怎么办？假设你解决了一个大问题并在生态系统中缔造了最佳的用户体验。你的智能合约群集了最多的流动性，吸引了一群粘性而忠诚的用户——这些用户天天都市接见你的界面而且信托你，他们并不体贴你是否在以太坊上，他们只是喜欢使用你的应用。与此同时，你必须向用户收取最低的执行用度（L2）和结算用度（L1）。这是你直接向用户收取服务用度之外的用度。
在什么时刻你最先嫌疑你为以太坊带来的价值，是否比你获得的回报更多？例如，Uniswap 昨天收取了 360 万美元的手续费。除了生意者支付的这些用度外，他们还向以太坊验证者支付 gas 费和隐藏的 MEV 税。
出于这个缘故原由，我们以为最大和最乐成的应用程序可能会追求构建自己的“应用链”。
在这种情形下，Uniswap 将把其值得信托的品牌、粘性的用户关系和聚合的流动性转移到别处。然后，他们将向后集成他们可以控制的基础设施。这在 Cosmos、Avalanche 或 Polkadot 上是可能的——这些替换的第 1 层链旨在使应用程序更容易构建自己的区块链，并垂直控制更多的价值客栈。
通过聚合理论回首最近的历史，这看起来类似于亚马逊、谷歌或微软在首先与用户确立锁定关系后，通过网络托管 （AWS）、操作系统（Windows/Android）等与基础设施向后集成。在每个案例中，拥有与用户的关系都是最主要的事情。
大型应用程序只有在以为利大于弊的情形下才会接纳行动。
1.控制应用程序、钱包、预言机和区块空间。完全垂直整合和价值获取。
2.主权。改变你不喜欢的关于以太坊的事情。例如，Uniswap 对下一个以太坊改善提案将做什么没有谈话权。若是它对他们的用户体验发生负面影响怎么办？
3.通过更多地控制验证者集来减轻 MEV 的负面外部性。
4.更多的用度控制。Uniswap 可以削减或作废生意员用度，而是在验证器级别为其流动性提供者钱币化。
5.怪异的用户体验控制。例如，Uniswap 可以为持有特定 NFT 的用户提供折扣或奖励。
6.专注于打造最佳的产物和用户体验。
1.失去对以太坊上大量流动性的接见。
2.指导验证器集/平安性。
3.失去与以太坊生态系统的可组合性。
4.将以太坊资产毗邻到另一个区块链存在潜在摩擦。
5.增添了庞大性和开发职员的摩擦。
6.失去了编程语言、工具、EVM 等方面的尺度化。
dYdX 是以太坊上最大的衍生品平台，正在跳转到 Cosmos。你最好信托 Uniswap 和其他拥有粘性用户的公司正在亲热关注这一点。若是 dYdX 能够在不牺牲流动性、平安性、用户等的情形下执行适当的实行，这应该会使他们的衍生平台更有价值。为什么？他们将能够垂直整合，缔造更好的用户体验，并在价值链中占有更大的份额。
*a16z 是 dYdX 和 Uniswap 的投资者。有可能他们建议 dYdX 接纳这一行动，目的是吸收教训并将其应用到 Uniswap 中。
聚合理论在剖析 Web3 手艺栈中那里可以发生价值时提供了有用的指导。我们现在的想法是应用程序*和*基础设施应该发生最大的价值。也就是说，这显然是一个移动的目的。我们仍处于 Web3 开发的早期阶段。因此，基础设施（第 1 层）迄今为止获得了最大的价值。
以太坊的网络效应使其成为任何开发职员最初构建的异常有用的生态系统。我们预计这种情形会延续一段时间。然而，当我们展望未来时，价值可能会在手艺客栈中上升。与用户确立粘性关系的应用程序可以思量将它们移植到自己的应用链中，从而在垂直整合的同时捕捉更多的价值链。
dYdX 是我们今天的“小白鼠”。若是他们的实行乐成，这将是一个明确的迹象，注释“胖协议”的理论可能在更长的时间内处于危险之中。
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