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欧博百家乐ABG:评论丨当前政策重心仍应放在稳增长和扩内需方面

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王静文(中国民生银行(600016)研究院宏观研究中心主任)

应习文(中国民生银行研究院高级研究员)

11月我国CPI同比涨幅继续回落,核心CPI同比连续三个月持平于0.6%,为2021年4月以来的最低水平。物价趋弱折射需求低迷,稳增长应成为当前政策的首要关切。

根据统计局数据,11月CPI同比上涨1.6%,较上月回落0.5个百分点,连续两个月回落,自4月以来首次降至“1区间”;环比下降0.2%,低于上月的0.1%。其中食品价格由上月的环比上涨0.1%转为下降0.8%,非食品价格连续第三个月环比持平,前者成为CPI回落的主要拖累因素。

食品中,菜价和肉价降幅较大。鲜菜因天气条件较好供应充足,价格下降8.3%,降幅比上月扩大3.8个百分点;中央储备猪肉投放工作继续开展,生猪供给持续增加,猪肉价格由环比上涨9.4%转为环比下降0.7%,这两者导致食品价格降幅较为显著。

非食品中,能源价格环比小幅上涨。随着衰退预期上升,11月全球原油价格整体回落,但我国成品油价格调整存在一定滞后性,月初上调,月末下调,全月平均成品油价格整体高于10月,导致CPI中能源分项上涨,交通燃料和居住水电燃料分别环比上涨2%和0.3%。

剔除食品和能源之后,11月核心CPI环比下降0.2%,为去年12月以来的最大降幅。从核心CPI构成看,消费品和服务价格均处于偏弱水平。

消费品中,衣着价格环比上涨0.3%,主因换季冬装上市的季节效应支撑;中药价格环比上涨0.2%,主要是疫情放开导致需求临时增加。除此之外,大部分消费品价格环比走低,尤其是三大耐用消费品表现较弱。其中,通信工具环比下降1.9%,家用器具环比下降1.3%,均为有统计以来最大降幅;交通工具环比下降0.2%,为8月以来最大降幅,反映出居民长期消费信心不足。

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服务价格受疫情影响环比下降0.2%,持平于年内最大降幅。其中,旅游价格环比下降2.1%,飞机票、宾馆住宿价格分别下降7.5%和2.9%。不过,家庭服务、通信服务、邮递服务、教育服务环比均与上月持平。但房屋租金价格环比下降0.2%,反映地产与商业景气度仍偏低。

相对而言,核心CPI更能反映总需求情况。核心CPI环比走弱,同比处于历史低位,折射出需求不足仍是当前经济运行中的主要矛盾,稳增长仍是当务之急。正是基于这一考虑,11月下旬国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕”,表明政策将继续保持宽松基调。

此前,央行曾在三季度货币政策执行报告中指出,要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”。不可否认,当前核心CPI已经处于历史10%分位以下,未来必然会向1%-1.5%的中枢区间回归,但就目前来看,物价腾高的可能性并不大。

首先,在优化疫情防控措施后,经济并不会迅速反弹。从韩国和我国台湾省等经验看,在初始阶段,经济增长可能会有一个季度左右的短暂放缓。只有度过这一阶段之后,经济运行才会回归正常轨道。

其次,疫情的“疤痕效应”不容忽视。疫情对居民心理和行为模式造成较大影响,比如储蓄倾向上升等,这种“疤痕效应”将会在一段时期内限制消费需求的释放。

最后,房地产市场尚未企稳。目前房地产市场仍处于寻底阶段,居民对于期房的信心需要重建,资产负债表由收缩转为扩张仍需时日。只有居民部门敢于加杠杆,才能带动需求端企稳,进而改善房企资金来源,带动企业拿地意愿上升、房地产投资修复。短期来看,市场仍在震荡寻底阶段。

因此,当前的政策重心仍应放在稳增长和扩内需方面。12月6日的政治局会议提出,明年要“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”“推动经济运行整体好转,实现质的有效提升和量的合理增长,为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”,可以看出,中央仍将稳增长作为明年的首要任务。

会议对明年货币政策的定调是“精准有力”,这与近些年货币政策“松紧适度”“合理适度”“灵活适度”的提法截然不同。预计明年货币政策力度将会加大,降准、降息等总量政策将会择机推出,各种结构性政策工具也有望加量。

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